[gguven79]

Halk Yatırım Tarafından Hazırlanan Vestel Beyaz Eşya Bilanço Analiz Raporu:
"MALİ ANALİZ
· Şirketin 2008/09 döneminde 526 Milyon TL olan dönen varlıkları
2009/09 döneminde %39,92 oranında artarak 736 Milyon TL olarak
gerçekleşmiştir. Dönen varlıklarındaki artış, hazır değerlerinin
%381,48’lik artışla 23 milyon TL’den 109 milyon TL’ye yükselmesi,
kısa vadeli alacaklarının %18,74 oranında artarak 311 milyon
TL’den 370 Milyon TL’ye yükselmesi olmuştur. Şirketin stoklarında
ise artan talebe paralel %10,95 oranında düşüş yaşanmıştır.
· Şirketin artan yurtdışı satışlarından dolayı Vestel Dış Ticaret`ten
olan alacak kaleminin bir önceki yılın aynı dönemine göre %79
oranında artması, alacak devir hızını 32,40’tan 38,10’ a yükseltmiş,
bu da şirketin nakit oluşturmasına neden olmuştur. Bundan dolayı
şirketin nakit varlıklarında artış yaşanmıştır
· Şirketin aktifleri 2009/09 döneminde %21,66 oranında artarak
bir önceki yıl aynı dönem 860 Milyon TL`den 1.047 Milyon TL`ye
yükselmiştir. Bu artışta dönen varlıklar %39,92 oranında pozitif
katkı sağlıyorken duran varlıklar bu pozitif etkiyi -%7,03 oranında
nötrleyerek artışın yaklaşık %22’lerde kalmasına neden olmuştur.
Şirketin net dönem karındaki %103,4 oranındaki artışla aktif karlılığı
olumlu yönde etkilemiş, 2008/09 döneminde 5,29 iken 2009/09
döneminde 8,89`a yükselmiştir.
· Şirketin borç yapısına bakıldığında ise 2009/09 döneminde kısa
vadeli borçların %41,25 artış ile 295 Milyon TL’den 417 Milyon
TL’ye yükseldiği, uzun vadeli borçlarının ise %11 düşüşle 73 Milyon
TL’den 65 milyon TL’ye gerilediği görülmektedir. Kısa vadeli
borçlardaki artışın sebebi ise 2008/09 döneminde 24 milyon Euro
olan kısa vadeli finansal borcunun 2009/09 döneminde 69 milyon
Euro`ya çıkması ve yaklaşık 61 Milyon dolarlık yeni borcun
eklenmesidir. Borçlardaki artışlar sonucunda doğal olarak borçlanma
oranı 0,75`den 0,85`e yükselmiştir. Kısa vadeli finansal borçlarının
toplam borçlar içerisindeki oranı %35 ve uzun vadeli finansal
borçlarının toplam borçlar içerisindeki payı %10 olarak
gerçekleşmiştir. Şirketin toplam borçlarının toplam aktifler
içerisindeki payı %46 olarak gerçekleşiyorken kısa ve uzun vadeli
finansal borçlarının aktifler içerisindeki payı %21 olarak
gerçekleşmiştir. 2008/09 dönemi itibariyle nette 68,7 milyon TL açık
döviz pozisyonuna sahip olan şirket, 2009/09 döneminde nette 10,4
milyon TL açık döviz pozisyonu gerçekleştirmiştir.
· Toplam satış gelirlerini %1 gibi minimal artışla 970 milyon
TL`ye, yükselten Şirketin yurtiçi satışlarının %17 oranında
gerilemiş, Avrupa ağırlıklı yurtdışı satışları %11 oranında artış
kaydetmiştir. Şirket 3.çeyrek itibariyle toplam satışlarının %29’unu
yurtiçine, %53’ünü Avrupa’ya, kalanını diğer ülkelere
gerçekleştirmiştir. Satışlardaki minimal artışa karşın, maliyetlerdeki
düşüşle brüt kar marjını %10,51’den %16,82’ye, EFK marjını ise
%6,78’den %13,35’e çıkaran Şirket, bunun sonucunda 93 milyon TL
net kar açıklamayı başarmıştır. Bunun doğal sonucu olarak net kar
marjı da %4,74`den %9,59`a yükselmiştir.

SONUÇ

· Şirketin Avrupa ülkelerine yapmış olduğu satışların euro
bazında, diğer ülkelere yapmış olduğu satışların dolar bazında
gerçekleşmiş olması nedeniyle kur riskine maruz kalması, mali
performans anlamında negatif bir unsur olmakta. Ancak Şirket kur
riskinden korunmak için türev araçlar kullanmaktadır. Böylelikle kur
riskinin olumsuz yansımasını engellemeyi başarmaktadır.
· Saç, alüminyum ve çelik fiyatlarında artış eğiliminin sürmesinden
dolayı, gelecek dönemde üretim maliyetlerindeki olası artışın karlılık
marjlarında risk teşkil etmesine ve yurtiçi piyasada vergi
teşviklerinin sona ermesiyle iç talep artışının sınırlanmasına karşın,
Şirketin güçlü ihracat performansının mali tablolarına olumlu
yansımasının süreceğini beklemekteyiz."

[gguven79]

Turkish Yatırım, Vestel Beyaz Eşya için 'AL' tavsiyesinde bulundu.
Turkish Yatırım (www.turkishyatirim.com.tr) konu ile ilgili
raporunda, yüzde 18 iskontolu işlem gören Vestel Beyaz Eşya için
'ALIM' yönünde tavsiyede bulunduklarını belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Vestel Beyaz Eşya, 2009’un üçüncü çeyreğinde elde ettiği 45 mn
TL’lik net kar ile yılın dokuz ayında karını geçen yılın aynı dönemine
göre %104’lük artışla 93 mn TL’ye çıkarmıştır. Hammadde fiyatlarındaki
gerileme ve TL’nin değer kaybı şirketin karlılığını arttıran ana
etmenler olmuştur.
2009 yılı 9 aylık dönemde net satışlar 618 mn Dolar olarak
gerçekleşmiş olup, bu tutarın 439 mn Doları ihracat kaynaklıdır.
Toplam satışların %53’ü Avrupa ülkelerine, %30’u yurtiçine, %17’si ise
diğer ülkelere yapılmıştır.
Dayanıklı tüketim ihracatındaki pozitif görünüm, düşük fiyatlı
segmentlerdeki rekabetçilik, operasyonel marjın %10,8’den %15,9’a
yükselmesi, değişken maliyetlerin kontrolü şirketin olumlu görünümünün
devamını sağlamaktadır.
Global rakipleri 2010T 6x FD/FAVÖK ile işlem görürken, Vestel
Beyaz Eşya 4x çarpanı ile işlem görmekte, ayrıca yüksek temettü
potansiyeli de sunmaktadır. Vestel Beyaz Eşya, mevcut 501 mn Dolar
piyasa değeri ile 605 mn Dolarlık hedef piyasa değerimize göre %18
iskontolu işlem görmekte ve ALIM yönünde tavsiyede bulunmaktayız."

Foreks Haber Merkezi