[PEHLİVAN]

IHLAS-İhlas Holding

[goldcat]

İMKB GÜNLÜK BÜLTENİ ŞİRKET HABERLERİ-İHLAS HOLDİNG
İhlas Holding A.Ş.’nin 07.05.2008 tarihli yazısı aşağıya çıkarılmıştır. "Yönetim Kurulumuzun bugün (07/05/2008) yapılan toplantısında a-Şirketimizin 2007 yılı ortaklar Olağan Genel Kurul toplantısının 06.06.2008 günü saat 10:00’da aşağıda yazılı gündemin görüşülüp karara bağlanması için 29 Ekim Cad. No:23 Yenibosna-Bahçelievler, İstanbul’daki şirket merkezinde yapılmasına, b-Toplantıya davetin T.T.K. 368. Madde hükümlerine uyularak yapılmasına, c-Sanayi ve Ticaret Bakanlığı’na müracaat edilerek komiser talep edilmesine, karar verilmiştir." Toplantı gündemi ekte yayınlanmaktadır. İMKB

[bay44]

İhlas Holding A.Ş. ile ilgili olarak RP Explorer Master Fund'un 13.06.2008
tarihli yazısı aşağıya çıkarılmıştır.
"Konu: Sermaye Piyasası Kurulu'nun Seri:VIII, No: 39 sayılı Tebliği uyarınca
yapılan açıklamadır.
-08/09/2005 ve 14/09/2005 tarihlerinde sırasıyla 34,000,000 ve 26,400,000 adet
İhlas Holding A.Ş. hisse senedinin hisse ödünç ve opsiyon sözleşmelerine
istinaden Enver Ören tarafından her türlü tasarruf hakkıyla birlikte temsil
ettiğim Şirket'e virman yoluyla teslim edildiği bildirilmişti.
-Ayrıca 1.03 YTL fiyatından 20,301,266 adet İhlas Holding A.Ş. hissesi için ve
1.19 YTL fiyatından 13,534,177 adet İhlas Holding A.Ş. hissesi için 14 Mart 2007
tarihine kadar herhangi bir günde icra edilebilecek şekilde kısmen ya da tamamen
kullanılmak üzere temsil ettiğim Şirket'e Enver Ören tarafından bir alım
opsiyonu tanınmış bulunduğu açıklanmıştı.
-İlgili sözleşme 14/03/2007 ve 14/09/2007 tarihlerinde tadil edilmişti. Son
olarak 14/09/2007 itibariyle;
*Sözleşme vadesi 13 Haziran 2008 olarak uzatılmış opsiyon fiyatları ise revize
edilmişti.
*Bu çerçevede Enver Ören 13,516,800 adet İhlas Holding A.Ş. hisse senedi için
0.975 YTL fiyatından, 9,011,200 adet İhlas Holding A.Ş. hisse senedi için 1.125
YTL fiyatından 13 Haziran 2008 tarihine kadar herhangi bir günde icra
edilebilecek şekilde kısmen ya da tamamen kullanılmak üzere temsil ettiğim
Şirket'e bir alım opsiyonu tanımıştı.
-İlgili sözleşme aşağıdaki şekilde tadil edilmiştir.
*Sözleşme vadesi 14 Haziran 2009 olarak uzatılmış, opsiyon fiyatları ise revize
edilmiştir.
*Bu çerçevede, Enver Ören 13,516,800 adet İhlas Holding A.Ş. hisse senedi için
0.871 YTL fiyatından 9,011,200 adet İhlas Holding A.Ş. hisse senedi için 1.005
YTL fiyatından 14 Haziran 2009 tarihine kadar herhangi bir günde icra
edilebilecek şekilde kısmen ya da tamamen kullanılmak üzere temsil ettiğim
Şirket'e bir alım opsiyonu tanımıştır."

[kutayalkın]

ne olacak bu ihlasın hali
şu an bu rakamlardan alım yapmak mantıklı mı? ne dersiniz...

[PEHLİVAN]

ne olacak bu ihlasın hali
şu an bu rakamlardan alım yapmak mantıklı mı? ne dersiniz...

ŞU AN İÇİN 0.590 - 0.600 ARASINDA DESTEK YAPMA ÇALIŞMALARI DEVAM EDİYOR

STOCHASTİC DÖNÜŞ İÇİN SİNYAL VERİYOR AMA DİĞER İNDİKATÖRLER ŞU ANDA DESTEKLEMİYOR...

[GÜNCEL-HABER]

SABAH GAZETESININ HABERINE GORE;KAZI OPERASYONUNDA IHLAS`IN BASI AGRIYACAK.

GAZETEDE KONUYA ILISKIN OLARAK BUGUN YAYINLANAN HABER SOYLE:

`MTA GENEL MUDURLUGU BUNYESINDE 2007`DE BASLATILAN `KAZI OPERASYONU` IHLAS
HOLDING`IN BASIN AGRITACAK GIBI GORUNUYOR. MADEN TEKNIK ARAMA GENEL
MUDURLUGUNDE, RUSVET KARSILIGI USULSUZ RUHSAT VERILDIGI IDDIASI UZERINE
BASLATILAN VE ANKARA CUMHURIYET SAVCISI VAHDET POLATKAN`IN TARAFINDAN
YURUTULEN, `KAZI OPERASYONU` SORUSTURMASININ IDDIANAMESI TAMAMLANDI.
IDDIANAMEDE, MTA GENEL MUDURLUGU`NDE CALISAN MADEN MUHENDISI ERKAN GULBABA`NIN
RUSVET KARSILIGI USULSUZ RUHSAT VERMEK SURETIYLE GOREVI KOTUYE KULLANDIGI VE
DEVLETI ZARARA UGRATTIGI BELIRTILDI. IDDIANAMEYE GORE, ERKAN GULBABA`NIN, MTA
GENEL MUDURLUGU HARITA DAIRESINDE GOREVLI MEMUR ILKER ISIMBAY VE MADEN ISLERI
GENEL MUDURLUGU`NDE (MIGEM) CALISAN MADEN MUHENDISI SAMI ONCU ILE HAREKET
EDEREK, BIRCOK ILDE GAYRIRESMI SAHIBI OLDUGU SIRKET VE ORTAKLARI ADINA COK
SAYIDA MADEN SAHASI ALDIGI, ERKAN GULBABA`NIN, BU MADEN SAHALARINA DAHA SONRA
RUHSAT ALIP BASKA SIRKET VE KISILERE DEVRETTIGI IDDIANAMEDE YER ALDI. BU
KAPSAMDA 54 MADEN SAHASININ IHLAS HOLDING`E DEVREDILDIGI VE BU SAYEDE CETENIN
2.5 MILYON YTL GELIR ELDE ETTIGI KAYDEDILDI.`

-MATRIKS-

[PEHLİVAN]

[wolf]

***IHLAS*** Ihlas Holding A.S.’nden gelen yazi:
Sermaye Piyasasi Kurulu, Sirketimize hitaben yazdigi, 10.10.2008 tarihli yazilari ile Kurulun 17.07.2003 tarih ve 37/875 sayili karariyla esaslari belirlenen bir uzman kurulusa, istiraklerimizden Ihlas Madencilik A.S.’de sahip oldugumuz hisselerin degerinin tespit ettirilerek, degerleme raporunun Kurula iletilmesi ve degerleme raporu ozetinin ise, ozel durum aciklamasi yapilmak suretiyle, kamuya duyurulmasi gerektigi bildirilmistir. Sirketimiz soz konusu degerleme raporunu AGD Bagimsiz Denetim ve Danismanlik Serbest Muhasebeci Mali Musavirlik A.S. (an independent member of BAKER TILLY INTERNATIONAL) Bagimsiz denetim firmasina yaptirmistir. Degerleme raporuna gore, Ihlas Madencilik A.S (Sirket)’nin degeri, Gelecekteki Nakit Akislarinin Bugunku Degeri Yontemi ile tespit edilen 380.986.452 USD’dir. Degerleme raporunun sonuc kismi aynen asagidaki gibidir. “12- SONUC Calismalarimiz sonucunda ulasilan sirket degeri asagida tabloda ozetlenmistir. Ancak calismalarimizi ve bu calismalar sonucunda ortaya cikacak sirket degerini etkileyebilecek cok onemli hususlar asagida belirtilmistir. i) Isletme Ruhsatlari-Arama Ruhsati Sirketin 91 adet maden arama ruhsati mevcut olup, bu ruhsatlardan sadece Bemas maden sahasi icin on degerlendirme raporu mevcuttur. Diger madenlerde herhangi bir arastirma faaliyeti olmadigindan projeksiyona dahil edilmemistir. Projeksiyonlara dahil edilen maden sahalarinin arama ruhsatlari mevcut olup henuz isletme ruhsatlari mevcut degildir. Sirketin bu sahalarda faaliyet gosterebilmesi icin isletme ruhsatlarinin alinmasi sarttir.
Sirket, degerinin cok onemli bir kismini olusturan BEMAS maden Sahasina iliskin arama ruhsatini 2.500.000 YTL ile satin almistir. Eski ruhsat sahibine elde edilecek cirodan da ayrica % 8 pay verilecektir. Bu maden sahasina iliskin arama ruhsatinin satin alinmasi ile ilgili olarak eski sahiplerle imzalanan sozlesmenin (Ek.3) 5.2.4 nolu maddesi geregince en gec 2009 Mart ayi itibariyle uretime baslanilmis olmasi gerekmektedir. Ancak mevcut durum goz onune alindiginda bu tarihte uretime baslama imkani bulunmamaktadir. Ekli projeksiyonlarda da bu maden sahasinin 2010 yili itibariyle uretime baslayacagi ongorulmustur. Sirket yonetimi; bu maden sahasina iliskin arama ruhsatlarinin eski sahipleri ile gorusmelerin surdugunu ve uretime baslama tarihindeki gecikmeye iliskin olarak ek sozlesme duzenlenecegini beyan etmislerdir. Soz konusu maden sahasina iliskin nakit akimlarinin gerceklesmesi tamamiyla bu sozlesmenin yururlukte olmasina baglidir. ii) Rezerv Tespit Raporlari ve Tahmin Edilen Maden Miktarlari Sirket degerinin cok onemli bir kismini olusturan Bemas Maden sahasi ile ilgili varsayimlar Almanya menseli DMT GMBH & Co.KG (DMT) firmasinca duzenlenmis on degerlendirme raporunda belirtilen maden rezervlerine dayandirilmistir(Ek.6). DMT tarafindan duzenlenen on degerlendirme raporu uluslararasi standartlara (JORK) uygun olarak hazirlanmis kesin bir rezerv tespit raporu niteligi tasimamaktadir. Raporda sadece maden sahasinda yapilan sondajlardan elde edilen sonuclarin ilk degerlendirilmesi yapilmis olup, jeolojik degerlendirmeler , kimyasal analizler ve gerekli diger ayrintili incelemeler devam etmektedir. DMT tarafindan BEMAS maden sahasi icin yapilan on degerlendirme calismasinda 423 hektarlik toplam maden sahasinin yaklasik 70 hektarlik kisminda bulunabilecek maden cevherleri ile ilgili detay bilgiler yer almaktadir. Bu bilgilere gore 70 hektarlik alanda tahmini 343.400.000 ton (171.700.000 m3) maden cevheri bulunmakta olup ana madenler kuvars ve titanyum, ek madenler zirkon, demir, gumus ve altin madenleridir. Degerleme calismasina baz teskil eden Sirketin tahmini gelir tablosu ve nakit akislari, ilk degerlendirmesi yapilan ve raporda belirtilen 343.400.000 tonluk maden rezervi dikkate alinarak olusturulmustur. Sirket bu kisim icin gunde 25.000 ton kazi yapmayi planlamaktadir. Planlanan bu kazi miktarina gore sirketin yillik yapacagi harfiyat tutari (yilda 300 gun calisacagi dikkate alinarak) 7.500.000 ton olarak hesaplanmistir. Yilda 7.500.000 ton’luk harfiyata gore tahmin edilen 343.400.000 ton maden cevheri 45-46 yilda cikarilabilecektir.
DMT raporunda ayrica, 423 hektarlik maden sahasindaki olasi maden cevherinin, 200 m derinlik sozkonusu oldugunda ve 1,8 t/m3 yogunluk baz alindiginda, 843.855.000 m3 hacminde bir yer kaplayabilecegini ve soz konusu cevherin 1.518.940.000 ton agirliginda bir rezervi icerebilecegini belirtmektedir. DMT bu degerlendirmeyi raporunda da belirttigi uzere ayrintili calisma ve analizlerden ziyade kendi deneyimlerine ve ilk izlenimlerine dayandirmaktadir. DMT tarafindan yapilacak analiz ve degerlendirmelerden sonra 423 hektarlik maden sahasindaki toplam rezerv tutarinin kesin tespitinin yapilmasi ve uluslararasi standartlara uygun rapora baglanmasi halinde Sirket degeri onemli olcude degisebilecektir. iii) DMT raporunda belirtilen Maden Cevherlerinin Kalitesi, Islenmesi DMT tarafindan duzenlenen on inceleme raporunda kimyasal analizler henuz tamamlanamadigindan, cikan madenlerin kalitesine ve buna bagli olarak kullanim alanlarina iliskin kesin bir degerlendirmede bulunmak mumkun olmamaktadir. Bu husus madenlerin muhtemel alicilari ile potansiyel satis miktar ve fiyatlarini etkileyebilmektedir. Cikarilacak madenlerin dogada kendiliginden ayrik olmasi yada birbirleriyle yapisik olmasi halinde ayristirilmasinin gerekmesi durumunda, gerekecek yatirim ve isletme maliyetleri de uygulanacak ilave ayristirma sureclerine gore degiskenlik gosterebilecektir. Ilk analiz raporlarinda bu tur bilgiler yer almamaktadir. Projeksiyonlar ile ilgili varsayimlarda, Sirket yonetimi ilk analiz sonuclarina gore cikarilacak madenlerin yuksek kalitede oldugu ve yuksek maliyet getirecek ayristirma prosesine gerek duyulmayacak sekilde saf olarak elde edilebilecegi varsayimiyla hareket etmistir. iv) Maden Fiyatlarindaki Dalgalanmalar Projeksiyonlarda altin, gumus, kursun, cinko madenlerinin satis fiyati olarak 02 Aralik 2008 tarihinde Londra Metal Exchange ve diger ilgili borsalarda olusan piyasa fiyatlari, krom, kuvars, titanyum, zirkonyum ve demir madenleri icin 30 Eylul 2008 tarihinde Maden Muhendisleri Odasi tarafindan yayinlanan madencilik bulteninde (site maden.org.tr) yayinlanan fiyatlar kullanilmistir.
Kuvars kumu icin Aralik 2008’deki ortalama piyasa fiyati baz alinmistir. ( Ek.11) Gelecekte olusacak maden fiyatlarinin saglikli bir sekilde tahmin edilemeyecegini dusunmemizden dolayi guncel fiyatlar baz alinarak satis hasilatlari tahmin edilmistir. Bunun en onemli nedeni maden fiyatlarinin piyasa arz ve talep dengesinin de disinda guncel siyasi, ekonomik ve psikolojik sebeplerden de etkilenerek, onemli tutarda ve onceden tahmin edilemeyen fiyat dalgalanmalari gostermesidir. Ileriki donemlerde fiyatlardaki dalgalanmalar sirket degerini etkileyecektir. Yukarida belirtilen hususlarin etkisi disinda yapilan projeksiyonlara gore tespit edilen sirket degeri asagidaki gibidir. Gelecekteki Nakit Akislarinin Iskonto Edilmesi Yontemine Gore Sirketin Degeri 380.986.452 USD Ozvarlik Defter Degeri 8.394.523 USD Duzeltilmis Ozvarlik Degeri 374.862.848 USD Emsal Karsilastirma Yontemi 265.621.590 USD Ilgili bolumlerinde anlamlari ve hesaplanma bicimleri ayrintili olarak aciklanmis bu sonuclar arasinda Ihlas Madencilik A.S.’nin degerini gercekci bicimde ifade ettigini dusundugumuz deger Gelecekteki Nakit Akislarinin Bugunku Degeri Yontemi ile tespit edilen 380.986.452 USD’dir. Cunku, i) Emsal Karsilastirma Yontemi, (EKY) degerlenen sirket ile son zamanlarda satilmis olan benzer sirketlerin satis degerlerinin karsilastirilmasina dayanir. Son zamanlarda satilan benzer sirketlerin degerlerini ogrenmek ve sirketler arasindaki farklara gore duzeltmeler yapmak, bu yaklasimin temelini olusturmaktadir. Degerde duzeltmeyi gerektiren faktorlerden bazilari; yer, fiziksel durum, satis kosullari, reservlerin durumu, maden tipleri, satis tarihi, finansman kosullari ve cesitli imkanlardir. Ancak sektorde ayni tip ve ozellikte, benzer rezervlere sahip isletmeler arasinda farkliliklarin tespit edilerek duzeltmeye tabi tutulmasi oldukca zordur. ii)Duzeltilmis Ozvarlik Degeri sirketin tum faaliyetleri ile ilgili sonuclari yansitmamaktadir. ( Istanbul, 5.12.2008 ) An Independent Member of BAKER TILLY INTERNATIONAL AGD BAGIMSIZ DENETIM VE DANISMANLIK SMMM A.S. Metin ETKIN Sorumlu Ortak Basdenetci “

[YAĞMUR]

***IHLAS***İMKB GÜNLÜK BÜLTENİ ŞİRKET HABERLERİ- (05 ARALIK 2008)
İhlas Holding A.Ş.’nin 05.12.2008 tarihli yazısı aşağıya
çıkarılmıştır.

“Konu: Sermaye Piyasası Kurulu’nun Seri:VIII, No: 39 sayılı Tebliği
uyarınca yapılan açıklamadır.

Sermaye Piyasası Kurulu, Şirketimize hitaben yazdığı, 10.10.2008
tarihli yazıları ile Kurulun 17.07.2003 tarih ve 37/875 sayılı
kararıyla esasları belirlenen bir uzman kuruluşa, iştiraklerimizden
İhlas Madencilik A.Ş.’de sahip olduğumuz hisselerin değerinin tespit
ettirilerek, değerleme raporunun Kurula iletilmesi ve değerleme
raporu özetinin ise, özel durum açıklaması yapılmak suretiyle,
kamuya duyurulması gerektiği bildirilmiştir.

Şirketimiz söz konusu değerleme raporunu AGD Bağımsız Denetim ve
Danışmanlık Serbest Muhasebeci Mali Müşavirlik A.Ş. (an independent
member of BAKER TILLY INTERNATIONAL) Bağımsız denetim firmasına
yaptırmıştır.

Değerleme raporuna göre, İhlas Madencilik A.Ş (Şirket)’nin değeri,
Gelecekteki Nakit Akışlarının Bugünkü Değeri Yöntemi ile tespit
edilen 380.986.452 USD’dir.

Değerleme raporunun sonuç kısmı aynen aşağıdaki gibidir.

“12- SONUÇ

Çalışmalarımız sonucunda ulaşılan şirket değeri aşağıda tabloda
özetlenmiştir. Ancak çalışmalarımızı ve bu çalışmalar sonucunda
ortaya çıkacak şirket değerini etkileyebilecek çok önemli hususlar
aşağıda belirtilmiştir.

i) İşletme Ruhsatları-Arama Ruhsatı

Şirketin 91 adet maden arama ruhsatı mevcut olup, bu ruhsatlardan
sadece Bemaş maden sahası için ön değerlendirme raporu mevcuttur.
Diğer madenlerde herhangi bir araştırma faaliyeti olmadığından
projeksiyona dahil edilmemiştir.

Projeksiyonlara dahil edilen maden sahalarının arama ruhsatları
mevcut olup henüz işletme ruhsatları mevcut değildir. Şirketin bu
sahalarda faaliyet gösterebilmesi için işletme ruhsatlarının
alınması şarttır.

Şirket, değerinin çok önemli bir kısmını oluşturan BEMAŞ maden
Sahasına ilişkin arama ruhsatını 2.500.000 YTL ile satın almıştır.
Eski ruhsat sahibine elde edilecek cirodan da ayrıca % 8 pay
verilecektir. Bu maden sahasına ilişkin arama ruhsatının satın
alınması ile ilgili olarak eski sahiplerle imzalanan sözleşmenin
(Ek.3) 5.2.4 nolu maddesi gereğince en geç 2009 Mart ayı itibariyle
üretime başlanılmış olması gerekmektedir. Ancak mevcut durum göz
önüne alındığında bu tarihte üretime başlama imkanı bulunmamaktadır.
Ekli projeksiyonlarda da bu maden sahasının 2010 yılı itibariyle
üretime başlayacağı öngörülmüştür. Şirket yönetimi; bu maden
sahasına ilişkin arama ruhsatlarının eski sahipleri ile görüşmelerin
sürdüğünü ve üretime başlama tarihindeki gecikmeye ilişkin olarak ek
sözleşme düzenleneceğini beyan etmişlerdir. Söz konusu maden
sahasına ilişkin nakit akımlarının gerçekleşmesi tamamıyla bu
sözleşmenin yürürlükte olmasına bağlıdır.

ii) Rezerv Tespit Raporları ve Tahmin Edilen Maden Miktarları

Şirket değerinin çok önemli bir kısmını oluşturan Bemaş Maden sahası
ile ilgili varsayımlar Almanya menşeli DMT GMBH & Co.KG (DMT)
firmasınca düzenlenmiş ön değerlendirme raporunda belirtilen maden
rezervlerine dayandırılmıştır(Ek.6). DMT tarafından düzenlenen ön
değerlendirme raporu uluslararası standartlara (JORK) uygun olarak
hazırlanmış kesin bir rezerv tespit raporu niteliği taşımamaktadır.
Raporda sadece maden sahasında yapılan sondajlardan elde edilen
sonuçların ilk değerlendirilmesi yapılmış olup, jeolojik
değerlendirmeler , kimyasal analizler ve gerekli diğer ayrıntılı
incelemeler devam etmektedir.

DMT tarafından BEMAŞ maden sahası için yapılan ön değerlendirme
çalışmasında 423 hektarlık toplam maden sahasının yaklaşık 70
hektarlık kısmında bulunabilecek maden cevherleri ile ilgili detay
bilgiler yer almaktadır. Bu bilgilere göre 70 hektarlık alanda
tahmini 343.400.000 ton (171.700.000 m3) maden cevheri bulunmakta
olup ana madenler kuvars ve titanyum, ek madenler zirkon, demir,
gümüş ve altın madenleridir. Değerleme çalışmasına baz teşkil eden
Şirketin tahmini gelir tablosu ve nakit akışları, ilk
değerlendirmesi yapılan ve raporda belirtilen 343.400.000 tonluk
maden rezervi dikkate alınarak oluşturulmuştur. Şirket bu kısım için
günde 25.000 ton kazı yapmayı planlamaktadır. Planlanan bu kazı
miktarına göre şirketin yıllık yapacağı harfiyat tutarı (yılda 300
gün çalışacağı dikkate alınarak) 7.500.000 ton olarak
hesaplanmıştır. Yılda 7.500.000 ton’luk harfiyata göre tahmin edilen
343.400.000 ton maden cevheri 45-46 yılda çıkarılabilecektir.

DMT raporunda ayrıca, 423 hektarlık maden sahasındaki olası maden
cevherinin, 200 m derinlik sözkonusu olduğunda ve 1,8 t/m3 yoğunluk
baz alındığında, 843.855.000 m3 hacminde bir yer kaplayabileceğini
ve söz konusu cevherin 1.518.940.000 ton ağırlığında bir rezervi
içerebileceğini belirtmektedir. DMT bu değerlendirmeyi raporunda da
belirttiği üzere ayrıntılı çalışma ve analizlerden ziyade kendi
deneyimlerine ve ilk izlenimlerine dayandırmaktadır. DMT tarafından
yapılacak analiz ve değerlendirmelerden sonra 423 hektarlık maden
sahasındaki toplam rezerv tutarının kesin tespitinin yapılması ve
uluslararası standartlara uygun rapora bağlanması halinde Şirket
değeri önemli ölçüde değişebilecektir.

iii) DMT raporunda belirtilen Maden Cevherlerinin Kalitesi,
İşlenmesi

DMT tarafından düzenlenen ön inceleme raporunda kimyasal analizler
henüz tamamlanamadığından, çıkan madenlerin kalitesine ve buna bağlı
olarak kullanım alanlarına ilişkin kesin bir değerlendirmede
bulunmak mümkün olmamaktadır. Bu husus madenlerin muhtemel alıcıları
ile potansiyel satış miktar ve fiyatlarını etkileyebilmektedir.

Çıkarılacak madenlerin doğada kendiliğinden ayrık olması yada
birbirleriyle yapışık olması halinde ayrıştırılmasının gerekmesi
durumunda, gerekecek yatırım ve işletme maliyetleri de uygulanacak
ilave ayrıştırma süreçlerine göre değişkenlik gösterebilecektir. İlk
analiz raporlarında bu tür bilgiler yer almamaktadır.

Projeksiyonlar ile ilgili varsayımlarda, Şirket yönetimi ilk analiz
sonuçlarına göre çıkarılacak madenlerin yüksek kalitede olduğu ve
yüksek maliyet getirecek ayrıştırma prosesine gerek duyulmayacak
şekilde saf olarak elde edilebileceği varsayımıyla hareket etmiştir.

iv) Maden Fiyatlarındaki Dalgalanmalar

Projeksiyonlarda altın, gümüş, kurşun, çinko madenlerinin satış
fiyatı olarak 02 Aralık 2008 tarihinde Londra Metal Exchange ve
diğer ilgili borsalarda oluşan piyasa fiyatları, krom, kuvars,
titanyum, zirkonyum ve demir madenleri için 30 Eylül 2008 tarihinde
Maden Mühendisleri Odası tarafından yayınlanan madencilik bülteninde
(site maden.org.tr) yayınlanan fiyatlar kullanılmıştır.

Kuvars kumu için Aralık 2008’deki ortalama piyasa fiyatı baz
alınmıştır. ( Ek.11) Gelecekte oluşacak maden fiyatlarının sağlıklı
bir şekilde tahmin edilemeyeceğini düşünmemizden dolayı güncel
fiyatlar baz alınarak satış hasılatları tahmin edilmiştir. Bunun en
önemli nedeni maden fiyatlarının piyasa arz ve talep dengesinin de
dışında güncel siyasi, ekonomik ve psikolojik sebeplerden de
etkilenerek, önemli tutarda ve önceden tahmin edilemeyen fiyat
dalgalanmaları göstermesidir. İleriki dönemlerde fiyatlardaki
dalgalanmalar şirket değerini etkileyecektir.

Yukarıda belirtilen hususların etkisi dışında yapılan
projeksiyonlara göre tespit edilen şirket değeri aşağıdaki gibidir.



Gelecekteki Nakit Akışlarının İskonto

Edilmesi Yöntemine Göre Şirketin Değeri 380.986.452 USD

Özvarlık Defter Değeri 8.394.523 USD

Düzeltilmiş Özvarlık Değeri 374.862.848 USD

Emsal Karşılaştırma Yöntemi 265.621.590 USD

İlgili bölümlerinde anlamları ve hesaplanma biçimleri ayrıntılı
olarak açıklanmış bu sonuçlar arasında İhlas Madencilik A.Ş.’nin
değerini gerçekçi biçimde ifade ettiğini düşündüğümüz değer
Gelecekteki Nakit Akışlarının Bugünkü Değeri Yöntemi ile tespit
edilen 380.986.452 USD’dir. Çünkü,

i) Emsal Karşılaştırma Yöntemi, (EKY) değerlenen şirket ile son
zamanlarda satılmış olan benzer şirketlerin satış değerlerinin
karşılaştırılmasına dayanır. Son zamanlarda satılan benzer
şirketlerin değerlerini öğrenmek ve şirketler arasındaki farklara
göre düzeltmeler yapmak, bu yaklaşımın temelini oluşturmaktadır.
Değerde düzeltmeyi gerektiren faktörlerden bazıları; yer, fiziksel
durum, satış koşulları, reservlerin durumu, maden tipleri, satış
tarihi, finansman koşulları ve çeşitli imkanlardır. Ancak sektörde
aynı tip ve özellikte, benzer rezervlere sahip işletmeler arasında
farklılıkların tespit edilerek düzeltmeye tabi tutulması oldukça
zordur.

ii)Düzeltilmiş Özvarlık Değeri şirketin tüm faaliyetleri ile ilgili
sonuçları yansıtmamaktadır.

( İstanbul, 5.12.2008 )

An Independent Member of BAKER TILLY INTERNATIONAL

AGD BAĞIMSIZ DENETİM VE DANIŞMANLIK SMMM A.Ş.

Metin ETKİN

Sorumlu Ortak Başdenetçi “



(12/12/2008 - 08:45:11)